永华证券美丽田园125亿元全资收购思妍丽，美业整合加速

如果经常做美容，应该对思妍丽这个名字不会陌生。由于并非上市企业，思妍丽并不对外公开财务，不过近日发生的一桩并购案揭开了这家老牌美容院目前的营收状况。

10月15日，美丽田园（02373.HK）发布公告，公司与子公司上海美丽田园医疗健康签署协议，以12.5亿元人民币（约13.69亿港元）全资收购上海思妍丽实业股份有限公司。

有业内人士认为，美业企业这两年面临行业环境调整，监管对合规要求更完善，对于中小企业来说， “并入上市公司实现资本化”，成为它们更务实的选择。未来两年，行业将进入“并购出清”的新阶段。

182家美容院店一年可以赚多少？

按照公告，此次收购采用“现金+股权”组合支付。除8.359亿元现金外，美丽田园将向卖方SYL Holding发行1579.8万股新股，每股作价28.71港元，较最后交易日收市价折让19.67%。

独立估值机构金证评估采用市场法，参考包括美丽田园自身在内的四家上市公司数据，思妍丽最终估值13.95亿元。

根据此次公告中披露的未经审计财务数据， 2022年至2024年，思妍丽实现的营收分别为5.65亿元、8.18亿元、8.49亿元；税后溢利分别为-3636.6万元、6942.6万元、8103.6万元；2025年上半年，思妍丽实现营收4.23亿元，净利润4399.7万元。

截至2025年6月30日，思妍丽在全国48个城市运营163家生活美容门店（包括直营门店118家及加盟门店45家）及19家医美门诊。

美丽田园在公告中表示，中国美容与健康行业正加速整合，此次收购可以帮助公司显著提升市场份额。收购完成后，美丽田园集团旗下的门店总数将增至734家。

对于美丽田园来说，此次收购思妍丽填补了集团在高端市场的占有率。根据弗若斯特沙利文数据，中国前20个一线和新一线城市是消费力的核心聚集区，2024年贡献全国近40%的美容服务市场份额。美丽田园方面称，思妍丽2024年超过90%的总收入来自其位于中国前20个一线和新一线城市的门店。

在晶捷品牌咨询创始人、品牌战略专家陈晶晶看来，美容服务行业最大的优势在于现金收入与预付卡机制，具备天然的现金流优势。思妍丽算是这一模式的优质代表之一，其核心客群集中在一、二线城市的中产与白领女性，消费黏性强、复购率高，通过续费与口碑驱动长期稳定增长，或未来为集团贡献一条可持续、可预期的增长曲线。

2025年上半年，美丽田园营业收入为14.6亿元，同比增长28.2%；净利润升至1.7亿元，同比增长35.5%。

美业或将进入“并购出清”新阶段

记者注意到，美容业近两年在上市公司层面发生多项并购。

今年6月，孩子王发布公告，拟通过控股子公司江苏星丝域现金收购珠海市丝域实业发展有限公司100%股权，最终确定转让价格为人民币16.5亿元。本次交易完成后，孩子王间接持有丝域实业65%股权，丝域实业将成为公司的控股子公司。丝域实业成立于2014年，专注于头皮、头发的健康护理。

以女装起家的朗姿在近些年发起了多项医美并购案，加快泛时尚产业布局速度。2024年，朗姿股份（002612.SZ）下属全资子公司北京朗姿医管与博辰五号、丽都股份和博辰九号分别签署了《股权转让协议》，北京朗姿医管拟以现金方式收购博辰五号、丽都股份分别持有的北京丽都80%、20%的股权，以及博辰九号持有的湖南雅美70%的股权。经交易双方协商一致，北京丽都80%、20%股权的转让价格分别为2.64亿元、0.66亿元；湖南雅美70%股权的转让价格为2.52亿元。2025年9月，公司又以9247.5万元现金收购重庆米兰柏羽时光整形美容医院有限公司67.5%的控股权。

目前医美业务为朗姿股份贡献近半营收。

有美业从业人员告诉记者，现在线下店很多都是通过社交团购平台下单进店，但能够转换成第二次消费会员的比例很少。

根据美团平台数据测算，2023年全国约有美容美体商户100万家。据美团平台测算，美容美体的开店率保持在25%水平、闭店率保持在20%水平持续汰换。

行业集中度低是美业最大的特点之一。国海证券报告显示全国 88.9%的生活美容品牌只有一家门店，9%的品牌拥有2~4家门店，2%的品牌拥有5~20 家门店，门店数超过20家的品牌仅为0.1%。

中小品牌普遍面临供应链分散、渠道协同不畅、运营能力薄弱等困境。陈晶晶向记者表示，过去两年，中国美业呈现出分化修复、监管趋严、并购加速的态势。未来两年，行业将进入“并购出清”的新阶段。“但真正的胜负并不取决于‘并了谁’，而在于企业能否在产品与服务标准化、会员资产数字化、品牌运营合规化上形成协同能力。整合得当，能筑起长期壁垒；整合失衡，同样会放大风险。”

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